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本报记者 张英英 吴可仲 北京报道
特变电工(600089.SH)正陷入增长“失速”的困局。
今年上半年，特变电工(600089,股吧)实现营业收入179.66亿元，同比增长5.36%；归母净利润为9.2亿元，同比下降12.2%。而事实上，自从2017年以来，其营业收入和净利润整体波动下滑，且在2019年出现“双降”。
在资本市场，特变电工的表现也难言乐观，其股价从2015年最高超17元/股，到如今长期徘徊于10元/股以下。与此同时，特变电工还出现高管减持和离职问题。截至9月24日，该公司高管刚完成一轮减持。
而在30多年前，特变电工“掌舵者”张新从输变电设备变压器起家，早在1997年6月便带领公司实现上市，一路开疆扩土，狂飙突进，形成了以输变电、新能源和能源为主体的业务版图。2015年6月，特变电工市值突破600亿元，2016年营业收入突破400亿元大关。
但风流总被雨打风吹去。在增长瓶颈显现背景下，2020年特变电工制定了重回400亿元营收的“小目标”。对此，特变电工方面向《中国经营报(博客,微博)》记者表示，特变电工在年初提出计划今年实现400亿元营业收入，截至2020年上半年，已实现营业收入179.66亿元（合并报表），完成年度计划的44.92%。在受疫情影响的宏观背景下，全体员工仍一直在为实现计划目标而努力。
增长“失速”
特变电工前身是特种变压器厂，1988年该厂资不抵债，一度濒临倒闭。彼时，原本打算去国有大型企业加薪升职的张新，主动勇挑重担，在不拿工资的情况下，跑贷款，重建厂房，搞承包，终于带领员工突围困境，当年便实现扭亏为盈。到1992年，该厂可兑换的承包奖金已达197万元。
这段特变电工成长初期的心酸历程，在张新的自述文章《我的大学——特变电工》里有所记载。
1997年6月，特变电工实现上市，随后便逐渐扩张，形成以输变电（变压器、电线电缆、输变电成套工程等）、新能源（多晶硅、逆变器、新能源系统集成）及能源（煤炭）三大行业为主的业务版图。
电力市场加速发展背景下，叠加业务多元扩张，特变电工的发展开启了快车道。财报显示，特变电工的营业收入从2004年的36.74亿元增至2010年的177.70亿元，实现近4倍增长；归母净利润从2004年0.95亿元增至16.11亿元，实现近16倍增长。
然而，2011年以来特变电工的业绩增速有所放缓，净利润出现短期负增长，但其营业收入在2016年达到了400亿元巅峰。2011～2016年，特变电工各报告期内分别实现营收181.65亿元、203.25亿元、291.75亿元、360.75亿、374.52亿元和401.17亿，归母净利润分别为12.29亿元、9.81亿元、13.28亿元、16.49亿元、18.88亿元、21.90亿元。
巅峰亦是转折点。特变电工从2017年开始陷入增长瓶颈，呈现波动下滑迹象。
财报显示，2017～2019年，特变电工的营业收入分别为382.81亿元、396.56亿元和396.80亿元，同比增长-4.58%、3.59%和-6.75%；归母净利润分别为21.96亿元、20.48亿元、20.18亿元，同比增长0.25%、-6.73%和-1.44%。特变电工2020年上半年营业收入为179.66亿元，同比增长5.36%；归母净利润为9.2亿元，同比下降12.2%。
除却2020年上半年疫情因素，记者对特变电工2017~2019年的输变电、新能源和能源相关业务进行对比发现，其变压器营业收入跌破100亿元至90.96亿元，毛利率下降10.15%；电线电缆营业收入微增3.01亿元至67.48亿元，毛利率提升6.1%；输变电成套工程营业收入减少11.59亿元至38.68亿元，毛利率提升2.28%；新能源产业及配套工程营业收入跌破100亿元降至75.84亿元，毛利率下降6.25%；煤炭营业收入增加21.44亿元至43.84亿元，毛利率提升2.34%。
对此，特变电工方面告诉记者，2018~2019年受国家电源电网建设投资放缓、市场竞争加剧的影响，公司变压器产品订单结构波动、高毛利订单占比下降，毛利率下滑；电线电缆属于传统的料重工轻行业，产品生产工期短，原材料价格波动对产品毛利率波动影响大，公司电线电缆业务为常规电力电缆产品，2017~2018年受原材料价格大幅波动影响效益不佳。
对于新能源领域的业绩表现，特变电工在财报里提及“5·31”新政、光伏装机量下滑及多晶硅价格下降等影响因素。不过，记者发现，在行业日益向龙头集中的形势下，特变电工也正面临来自竞争对手的挑战。像光伏领域，阳光电源(300274,股吧)在电站集成业务表现凶猛，通威股份(600438,股吧)和大全新能源在多晶硅产能扩张上也给予其不小压力。
“这几年，整个电力行业市场需求基本饱和，没有太大增长，不掉队就不错了。”一位熟悉特变电工的行业人士在接受记者采访时举例分析，国网投资基本四五千亿元左右，像特高压每年新增项目也就那么多。2020年疫情之下，特高压会带来一定带动作用，其多元化业务也可以相互弥补支撑。
他还表示，除了国内市场，特变电工另外一个重要市场是在海外。记者注意到，截至2019年，特变电工海外营业收入52.50亿元，同比减少25.12%，占总营业收入比重14%左右。
高管减持与离职
业绩“黯然失色”的同时，特变电工在2019～2020年出现了高管减持和离职情形。
5月16日，特变电工公告称，由于个人资金需要，董事、高级管理人员郭俊香、胡有成、吴微计划2020年6月8月~12月4日通过集中竞价方式分别减持不超过8.67万股、8.67万股和10.12万股。
随后7月24日，特变电工披露，郭俊香、吴微分别通过集中竞价交易形式减持8.67万股、10.11万股，分别套现66.77万元和78.22万元。9月24日，特变电工披露，胡有成通过集中竞价交易方式减持8.67万股，套现75.56万元。
公告显示，胡有成和吴微均担任特变电工副总经理，郭俊香曾任特变电工董事会秘书，现任公司董事。
不过值得关注的是，由于股价平平，作为董事、管理层股东通过上述减持并未获利太多，即减持约27.46万股，金额仅220万元左右。
对于减持行为，特变电工方面表示，公司董监高人员持有的股票均为公司2014年首期限制性股票激励计划时个人出资认购的股票，至今持股时间超6年，本次公司部分董事、高级管理人员因购房、子女教育等个人资金需求，按规定减持其持有的公司股份，减持行为合理、合规，与其对公司的发展预期无关。
值得关注的是，2017年至今，特变电工股价基本徘徊在10元/股以下。Wind数据显示，截至2020年9月25日收盘，特变电工股价8.42元/股，总市值313亿元，PE为16.542倍，PB为1.011倍。
特变电工方面向记者坦言，没有哪个行业能够一直处于高速发展期，近年来由于国内电网电源投资放缓、新能源平价、竞价上网时代来临倒逼上游多晶硅等环节产品价格大幅下降，公司部分产业盈利水平受到影响，股价表现呈现出一定波动性。并表示，将持续做好投资者管理工作，提升经营业绩，回报投资者。
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